本报记者 余幼婷

　　2019年以来，在改革中前行。面对市场容量收缩、流动性下降的逆势，新三板持续探索存量与增量改革路径，提升对民营中小微企业服务水平。

　　行至年中，新三板挂牌公司数量跌至9921家，较年初减少770家；三板成指收于938.47，较年初下跌1.7%；市场成交额锐减三成以上，融资完成额也仅为2018年同期的58%。然而，新三板改革步伐稳健，收购与制度、自律监管制度、交易制度、信息披露制度逐步完善，市场各方信心提振，精细化分层及深化改革广受期待。

　　目前，市场各方对于新三板改革的需求主要包括完备市场功能、平衡市场生态、明确市场预期三个方面。业内人士表示，尽管市场存量的挂牌公司有所回落，但新三板仍然是我国中小微企业的大本营，覆盖近百个行业大类。新三板的制度设计提高了资本市场对中小微企业的包容度，伴随未来存量优化政策和增量改革措施的相继推出，新一定会迎来新的增长拐点。

　　市场容量收缩交易下滑

　　进入2019年，新三板市场容量延续收缩态势，5月份，挂牌公司数量首次降到万家以下。截至6月28日， 全市场挂牌公司共计9921家，较年初减少770家。其中，创新层公司696家，占比为7%，基础层公司9225家，占比为93%；做市转让公司879家，集合竞价公司9042家。

　　从行业分布看，挂牌公司中数量最多的仍然是类企业，达到2968家，占比30%；其次是信息技术类企业，共2785 家，占比28%， 排名第三位的是可选消费类企业，共1410家，占比14%。

　　新增挂牌数量明显减少，主动摘牌数量却急剧增加，导致企业总数接连下跌。据相关统计，2019年上半年新三板新增挂牌公司153家，为去年同期新增数量的51%；同时，上半年摘牌公司达928家，较去年同期增长三成以上，4月份309家公司摘牌创下了单月摘牌数量的新纪录。

　　市场各指数表现较为平稳，做市股票与集合竞价股票呈现一定分化。数据显示，三板成指从年初的954.80小幅下跌至6月28日的938.47，跌幅为1.7%；三板做市从年初的718.94上涨至760.68，涨幅为5.8%；创新成指从年初的993.08上涨至1048.00，涨幅为5.5%。

　　对比跨市场行情，沪深主板整体保持强势与韧性，三板成指与做市指数全面跑输。今年年初至今，、涨幅分别为15.56% 和21.69%，、也达到15.17%、16.27%。

　　交易方面，新三板成交进一步下滑，流动性仍处于困境。统计显示，今年上半年新三板月均换手率为4.14%，同比下降28%；市场成交额也继续下滑，月均成交58.71亿元，同比下降31%，尤其是2月份仅成交43.05亿元，为历史最低。

　　尽管市场整体交易活跃度下降，但做市交易出现回暖，交易额高于2018年上半年及下半年，月度成交金额占比在35%至58%区间内波动。今年以来，新三板做市转让规模为155.32亿元，同比增长27.04%；竞价转让规模为170.35亿元，同比下降38.18%。

　　优化服务促企业快速成长

　　作为多层次资本市场服务创新型民营中小微企业的主阵地，新三板持续耕耘，推动优质企业成长壮大，助力贫困地区经济增长，一批高质量发展公司在竞争博弈的环境中脱颖而出。

　　披露结果显示，新三板民营企业和中小微企业占比均超过九成，以挂牌公司为代表的民营中小微企业在下行压力增大的背景下，仍保持经营业绩增长。2018年，非金融挂牌公司营业收入同比增长12.53%，盈利面为74.34%；平均研发费用645.48万元，同比增长15.63%，占营业收入的比重高达3.40%。

　　进入2019年一季度，新三板优质公司业绩进一步提升。按期披露一季报的创新层挂牌企业中，有591家实现盈利，483家实现净利润增长，创新层整体营收总额同比增长13.81%,净利润总额同比增长28.15%。

　　在新三板万家挂牌公司中不乏来自贫困地区的企业，并获得良好发展机会。统计显示，截至今年6月19日，新三板贫困地区挂牌公司合计246家，其中创新层23家，基础层223家；服务的贫困地区覆盖了全国22个省份、167个区县；覆盖了14个门类行业，其中数量最多的为制造业和业，分别有141家和38家。

　　5年来，全国股转公司累计减免贫困地区、少数民族地区公司挂牌费用超过5000万元；166家贫困地区挂牌公司完成股票发行，融资197.46亿元，19家公司完成并购重组，交易金额合计23.61亿元；此外，相关机构在贫困地区举办专题培训20余场次，开展座谈调研10余场次，受众4000余人次。

　　与此同时，新三板持续提升地化服务能力，继2018年1月设立广州服务基地后，今年6月11日，全国股转公司又设立成都服务基地，坐落成都市天府新区，通过宣传展示、市场培训、投融对接、企业路演、信息服务等多种方式，面向西部地区开展资本市场服务。

　　面对市场融资功能不足，新三板不断探索投融资新路径，基于海量结构化信息数据，立足挂牌企业差异化需求，正稳步推进“新三板投融通”平台建设。平台一期银企对接功能于今年4月19日上线，目前，已有18家商业银行入驻平台，发布近80个，平台二期“线上+线下互动路演”功能开发预计将在2019年年底前完成。

　　进一步深化改革路径清晰

　　新三板改革举措不断，进一步深化改革的呼声四起，获得各级监管部门表态支持。

　　近日，证监会主席易会满在十三届全国人大常委会第十一次会议上强调，下一步，证监会在股权融资方面将做好推动科创板顺利开板交易、深化新三板改革、规范区域性股权市场等五点工作。他表示，深化新三板改革，优化融资、交易、投资者适当性等制度安排，进一步提升市场活力和吸引力。

　　6月24日，会同银等部门发布的《中国小微企业金融服务白皮书》也提到，发展多层次资本市场，拓宽小微企业资本补充渠道，稳步推进新三板发行与交易制度改革，有效发挥新三板在服务中小微企业股权融资方面的作用，构建多元融资、多层细分的股权融资市场。

　　今年以来，新三板存量制度改革渐次落地，增量制度改革也在酝酿之中。年初至今，全国股转公司发布专业技术服务业等四个行业的信息披露指引，完善披露规则体系；修改做市业务管理规定，新增做市库存股回转售相关条款；细化特定事项协议转让业务适用情形及相关要求；上线多只新三板引领指数，引导市场多元化投融资；建立统一市场要约机制，开拓收购与回购新渠道；还构建了自律监管与复核机制，为市场下一步深化改革奠定基础。

　　在此前举行的“2019金融街论坛年会”期间，全国股转公司总经理徐明称，在证监会的统一部署下，新三板开展了全面的市场调研，研究拟定了深化新三板改革的总体方案，待履行有关程序后，相关改革举措将陆续出台。

　　全国股转公司副总经理隋强日前出席活动表示，将在全面改革的总体框架下，有步骤分阶段地推进新三板市场四大方面的改革。一是逐步实施融资并购改革，进一步优化股票发行与并购重组制度，推出授权发行制度，实施并联审查机制。二是稳步推进交易改革，上线集合竞价交易系统，使市场价格发现功能继续得到改善，交易秩序更加规范。三是分层改革统筹推进，研究新的市场层次，提升企业辨识度，实施差异化的信息披露制度、公司治理制度和监管制度，匹配不同的融资并购交易等功能。四是投资的适当性制度配套完善，进一步细化金融资产的认定标准，研究推动投资者准入门槛的差异化。

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