同样是放1万元在余额宝，去年和今年的区别是什么？

“收益从一天1块变一天6毛。”

作为货基“鼻祖”的天弘余额宝，7日年化收益率最高曾突破6%，如今已跌至2.26%。

天弘余额宝收益率下滑并非个例。近日，“宝宝们”收益率普遍创新低。据Wind统计，截至7月10日，657只货基（份额分开计算）平均7日年化收益率仅为2.29%。仅有15只货基7日年化收益率破“3”，其中，“国富日日收益B”以3.68%排名第一。

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收益与规模呈“倒U型关系”

对于货基收益率持续下降的原因，格上财富研究员张婷向《国际金融报》记者分析，今年以来，央行一直维持较为宽松的货币政策，银行间市场利率不断下行。从利率走廊来看，DR007（代表银行之间借钱的成本）有接近一半的时间跌破了利率走廊的下限，反映出银行间的流动性进入极度宽松状态。

“货基的主要投向就是银行间市场。因此，在银行间市场资金利率下行到较低位置的情况下，货基的收益率也不断地走低。”张婷表示。

此外，记者注意到，规模小的货基收益表现反而更佳。15只7日年化收益率破“3”的货基，规模均不超过300亿元，有5只规模甚至不足1个亿。

张婷告诉记者，一般而言，货基的收益率和规模会呈现一定的“倒U型关系”。货基规模太小，和银行的议价能力会比较弱；货基的规模太大，会产生调仓慢等问题。

“规模在30亿－100亿元是比较好的状态。至于有5只规模不足一个亿，7日年化收益率却破‘3’的货基，大概率是因为近期收益率下行加快，调仓比较灵活的原因。或者是之前包含的债券投资进行了短期的收益释放，拉高了整体收益。”张婷补充道。

“基金规模扩张的同时，获取超额收益能力下降的现象，在各类基金中都存在。”济安金信基金评价中心研究员张碧璇在接受《国际金融报》记者采访时表示，规模的扩张必然会提升基金管理难度，“对于货基来说，受到流动性新规的限制，越大规模的货基为防止出现挤兑的风险，越要牺牲部分收益。”

张碧璇指出，另一方面也有指标本身的原因。7日年化收益率是用最近7天的平均收益率乘以全年天数计算而来，因此对于规模较小的货基，该指标的波动相对大规模货基会更大。

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“双降”趋势大概率会延续

收益率下行的同时，货基的整体规模也在持续缩水。中基协披露的数据显示，截至今年5月底，货基连续3个月规模下滑，合计缩水7039.08亿元，整体规模为7.67万亿元。

对于货基规模下降的原因，张碧璇认为，主要与货基收益率下滑有关。一方面，目前市场处于货币政策维持相对宽松的大环境，货币市场利率受流动性充沛影响持续走低；另一方面，上半年股市有所回暖，权益类基金表现出了较好的赚钱效应，部分资金会被分流至权益类基金中，一定程度上影响了货基规模。

张婷则认为，在货基收益率不断走低的情况下，很多投资者选择赎回，改投收益率相对更高的产品，如银行理财（虽然收益率也在降，但仍高于多数货基）、短债基金等，从而导致货基规模大幅下滑。

“货基收益率和规模‘双降’的趋势大概率会延续。”张碧璇判断，长期来看，由于利率并轨的趋势加强，货币市场利率和存款利率的差距将逐渐缩小。未来一段时间，货基收益大概率仍将保持低位运行，货基规模也会随之缩水。

此前，为了降低单一货基集中度高的风险，天弘余额宝被限购和分流。一方面，从2017年5月开始，天弘余额宝前后经历了三轮限购调整：

· 2017年5月，天弘基金下调余额宝个人账户持有限额，由100万元降低到25万元；

·2017年8月，天弘基金再次下调余额宝个人账户持有限额，从25万元调整到10万元；

·2017年12月，天弘基金将余额宝的单日申购额度调整为2万元，持有额度不变。

另一方面，从2018年5月开始，余额宝平台陆续接入中欧滚钱宝货币A、博时现金收益货币A、华安日日薪货币A等19只其他基金公司的货基，对天弘余额宝进行规模分流。

不再“一基独大”的天弘余额宝，基金规模从2018年一季度的峰值1.69亿元，降至今年二季度末的1.03亿元。即便在今年4月10日取消限购，规模也未见增长。

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