一、建筑板块回顾

　　一季度经济数据好于市场预期，多重因素导致市场风险偏好提升，相较而言建筑装饰板块表现差强人意;装修装饰、国际工程等细分方向阶段性表现良好。深究宏观、行业数据以及估值水平，建筑装饰板块下半年有望孕育投资良机。19年1-4月经济数据前高后低，货币政策“松”“紧”博弈，但基建投资拾阶而上趋势未变。

　　2019年第一季度 经济数据超市场预期，市场风险偏好有较大提升，建筑装饰板块相对吸引力相对偏弱。年初至 2019年6月5日，申万一级行业中，建筑装饰板块收益倒数第一，相对沪深 300 超额收益为-18.9%。截止2019年第一季度 末，建筑装饰行业公司市值（股票口径）占所有持仓比例为1.02%，较市场行业市值占比（2.92%）低1.90pcts。按照基金超配情况进行排序，建筑装饰行业在申万28个一级行业中排倒数第六。受2019年第一季度 市场风险偏好提升及风格切换，机构较大幅度降低建筑装饰行业公司仓位，目前建筑装饰行业基金超配幅度接近14年以来最低水平。

　　二、房屋竣工向好方向可期

　　19年以来，地产景气度持续回升，房屋新开工维持高位，但竣工仍疲软，通常竣工较新开工滞后2-3年，新开工可作为竣工的前瞻指标，我们判断房屋竣工面积增速年内向好方向可期，装修企业公装、精装新签订单有望受益。(行情,)、(行情,)、广田股份精装+公装2019年第一季度合计新签订单金额132.6亿，同增12.6%，增速环比改善。截止2019年5月10日，累计成交面积同比+12.6%，19年以来二手房成交明显回暖，装饰装修企业互联网家装新签订单有望受益。

　　三、基建投资提速或为催化

　　基本面变化源于“行业变革”，2019年下半年基建投资提速或为催化。坚定看好行业变革创造长期价值：需求端，政府投资行为更规范，区域壁垒击破，建筑企业垫资减少。供给端，打击唯报价论的低价中标，打击中小企业“挂证”现象，减少无效供给同时扩大有效供给。企业层面，经营效率逐步提高，资产更扎实，负债率亦有降低。“提质增效”使企业增长质量明显提升。此外，基数效应以及较为宽裕的融资环境，有望使2019年下半年基建提速，或能催化板块行情。

　　四、钢构行业进入成长快车道

　　“绿色建筑（含装配式建筑）”是传统建筑十数万亿市场中有长期成长性的细分方向，近年来在政策持续推动、建筑技术持续升级的背景下，我国装配式建筑面积、行业规模迎来快速发展。2017年我国新建装配式建筑面积达到1.5亿平方米，占2017年新开工房屋面积比例已达8.4%，面积较2016年增长31.6%，2011-2017年新建装配式建筑面积复合增速高达 123.6%;2017年装配式建筑及相关配套产业（清洁能源、一体化装饰、等）总行业规模达到5333亿元，较2016年增加38.6%，2011-2017年行业规模复合增速高达113.1%。我们预计装配式建筑行业规模2020年、2025年将分别达到7,006、14011亿元，2017-2020年装配式建筑行业规模Cagr为27.9%，2017-2025年Cagr为19.6%，装配式建筑行业未来将保持高速成长。

　　五、投资建议

　　经济回落致“逆周期”调节预期升温，融资相对宽裕及同期较低的增长基数，看好2019年下半年 建筑行业增速、经营的边际持续改善。相对安全的估值水平、较低的基金持仓，以及较高确定性的行业边际改善，令我们对下半年板块表现保持乐观，维持“买入”评级。

　　标的选择及聚焦。经营“增效”、资产“提质”效果初显，“国改”或释放经营活力，看好央企板块Beta，推荐(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)等;部分景气向上的发达区域建筑企业或有更大弹性，关注(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,);石油石化边际向上，“能源安全”使内需与油价脱钩，期待“国管”成立进一步提振需求，关注(行情,)、中国化学;竣工终将复苏，地产后周期受益，建议关注金螳螂、东易日盛;政策微调，钢构站上装配式风口，建议关注(行情,)、(行情,);此外，自下而上推荐(行情,)，因其估值有安全边际，且“”后续协同值得期待。

　　风险分析。基建投资增速不及预期，海外投资不及预期，石油化工投资不及预期，国内实际利率过快上行，快速升值，地产景气度下降。

　　六、重点公司推荐

　　葛洲坝（600068）

　　环保成新增长引擎

　　公司积极抢抓国家推进生态文明建设、大力发展产业的历史机遇，2014年全资设立绿园科技进军再生资源回收利用领域，通过绿园科技近三年先后控股环嘉、兴业、展慈等公司;2015年先后收购凯丹水务（现改名为葛洲坝水务）、湖南海川达、北京中凯等企业，内生外延持续完善环保产业链布局，目前形成再生资源回收利用、水环境治理、污土污泥治理、新兴道路、固废垃圾处理、清洁能源五大板块布局。再生资源回收利用为目前核心环保业务，绿园科技位居中国再生资源企业百强排行榜前三甲，再生资源年处理量达千万吨，产量全国第一，是国内再生资源经营种类最丰富的企业。

　　中国交建（601800）

　　“”龙头

　　公司目前是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司;同时是中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商，拥有中国最大的民用船队。2018年公司海外营收达953.8亿元，同减10.6%（扣除17年(行情,)部分），在建筑业八大央企中位居首位;2018年公司海外新签合同额1590.1亿元，同减 27.7%（17年新签马来西亚东海岸铁路项目超级大单，金额约人民币728亿，扣除该大单后18年新签海外合同额同增11.1%），在建筑业八大央企位列第一。

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