消费行业、易方达瑞恒 萧楠

　　⊙记者 朱文彬 ○编辑 金苹苹

　　7月初的一个中午，艳阳高照下的广州有点闷热。记者又一次见到了萧楠。

　　时隔两年后，萧楠重回冠军宝座，而且是“双料冠军”。2019年公募基金上半年的业绩出炉，萧楠执掌的易方达消费行业凭借56.33%的收益率，夺得普通的上半程冠军。同时，由萧楠、王元春共同管理的易方达瑞恒灵活配置混合，在上半年最后一个交易日完成“超车”，以58.66%的收益率，获得主动权益类基金的半年度冠军。

　　冷静看市：惧怕“激动”

　　与两个多月前的那次相见有所不同，个性率真的萧楠，并没有其他人想象中的兴奋，反倒很平静，“甚至有点焦虑”。

　　4月中旬时，记者见到的萧楠显得特别开心，因为他执掌的易方达消费行业净值超过了前期高点。彼时，他告诉记者，让那些在上一个高点买入的人能在最短时间内挽回损失、感受到更好的获得感，远比冠军排名更为重要。

　　萧楠告诉记者，自己就是一个“草根”基金经理，保持一颗平常心、做好投资是职责所在，并不会在意冠军排名。甚至有些时候，冠军头衔还会给自己的投资工作带来一些外来干扰因素，平添些许烦恼。

　　在萧楠眼中，在排名靠前、业绩都很出色的一批基金中拿到第一名是一种“幸存者偏差”，也就是运气比别人好一些。

　　说到焦虑，萧楠解释称，原因在于当前的市场表现容易将长期逻辑短期化。上半年，大白马、板块的不少个股股价迭创新高，虽然这些板块估值提升的逻辑正确，但这本应需要三至五年平稳上涨的过程，却在数月内快速就完成了。

　　“最怕的就是市场的集体激动。”萧楠说，正是由于“市场的集体激动”，上半年众多公募的持仓趋同性越来越强，集中度在不断提升。

　　他分析称，公募产品集中抱团后，大白马等优质个股未来难有超额收益。比如去年四季度前，市场人士就纷纷议论“再不买这些大白马就下不去手了”。然而，冲动买入后就会感受到“冲动的惩罚”。

　　投资思路：独辟蹊径

　　近期，(行情,)股价突破千元大关，白酒板块屡创新高，不少蓝筹板块优质个股也在不断刷新最高纪录。对于下半年的投资思路，萧楠告诉记者，他之前提出的思路并没有什么变化。具体在操作上，他会保持惯性。

　　在今年4月与记者的对话中，萧楠提出了鲜明的思路：由于外资进入，市场参与主体已经发生了变化，接下来，在选择个股时，会寻找一些有特色的标的。

　　其投资逻辑和脉络也非常明确，即站在产业全球竞争、资本全球配置视角下，寻找中国最硬核的资产。

　　萧楠说，他会按照这一投资思路，再进行一些结构性的调整和平衡。整体结构和过去几年不会有太大变化，但会努力寻求一些差异化的个股。

　　对萧楠提出的投资建议，记者做了一下梳理，主要呈现“三不”特征：即目前市场热度不高、业绩增长不错、上半年股价增长不多的个股。

　　“我会去找一些市场热度或者关注度不高、名字听不上去不怎么耀眼的、但业绩表现良好且稳定的个股。”萧楠说，甚至也可以去研究一些特别偏门的标的。

　　寻找“低调冷门”的个股，似乎非常契合萧楠一向低调的个性。

　　这也让记者想起两年前，萧楠首次夺得半年度冠军后（后顺利成为2017年年度冠军），在接受记者采访时，他曾明确表示“不玩猜心游戏”，即不会因为市场这个阶段喜欢什么，就去盲目追逐。

　　也正是基于此，在市场热度消退之际，易方达消费行业在2014年底配满了(行情,)、2015年重仓了白酒股，而后坚持长期持有，给投资人带来了长期稳定和可观的回报。

　　“从当前的情况看，大蓝筹白马股的估值仍不算高，白酒板块的性价比仍较不错。”萧楠说。

　　展望后市：降低预期

　　对于下半年市场的看法，萧楠认为，相对于去年，市场情绪已经发生了巨大变化，对内外环境的认识得到进一步统一，悲观因素也在去年得到反映和消化。市场乐观预期已渐渐形成，并在不断积蓄，由此带来的市场风险偏好改善有望持续。

　　“外资等长期给A股带来的‘稳定器’作用正越来越明显。”萧楠一直在关注和研究外资加速流入对投资的影响。目前，中，外资持仓比例约在6%左右，而公募持仓总和占比约为10%。但是，外资持股更为集中，部分领域的话语权相对更大。

　　他分析称，外资的“稳定器”作用，不能仅仅看到它推动股价上涨的一面，同时要看到它们行为理性的一面。“它们往往会设定一个收益目标，在达到目标时会选择理性卖出，从而起到平抑和稳定的作用。”

　　萧楠预计，在大白马蓝筹股大涨带来的“回血”效应后，下半年市场的热点会有所分散，一些其他的热点或或会相继表现。

　　“不过，接下来还是要降低收益预期。”萧楠分析称，当前是低利率时期，投资的预期收益率也需要同步降低。

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