科创板联合报道组成员：闫晶滢 王蕊 王玉玲 张婷婷

　　聚焦科创板开市——系列报道（三）

　　作为科创板制度受益最为直接的机构，在首批25家企业即将上市之际，究竟盈利几何？

　　早在科创板面世之际，即有多家发布称，科创板将成为2019年改革中可兑现的最大红利，直接为券商带来增量业务，对券商业绩有正向贡献。甚至有券商大胆预测称，科创板每年可为券商带来53亿元的增量业务。

　　站在科创板开市的节点，券商中国记者梳理了各家券商参与25家首批科创板上市企业发行的收入情况，为参与科创板的各家保荐券商算一笔“明细账”。

平均承销保荐费率5.1%

　　券商中国记者据wind数据统计，25家首批科创板企业共支付了承销保荐费用18.82亿元，平均每家企业的承销保荐费7528.54万元；对比370.18亿元的募资总额，相当于平均每家企业的承销保荐费率为5.1%。

　　从费率角度来看，与此前IPO发行类似，大多数企业的承销费率与募资总额呈现负相关的关系，融资规模越大，则承销保荐费率相对越低。其中，费率最高的达到了10.05%，最低却仅有1.27%，而在25家企业中，共有18家的承销保荐费率集中在6%-9%之间，占比高达72%。

　　具体来看，(行情,)、(行情,)两家企业的承销保荐费用比较接近，以1.49亿元和1.41亿元分列前两位，但其承销保荐费率却相差甚远，分别为1.42%和8.04%；此外，(行情,)、(行情,)的承销保荐费分别为1.14亿元和1.08亿元，也超过了亿元大关。

　　与此同时，25家企业中承销保荐费最低的是(行情,)，仅为3559.84万元，费率同样最低，仅为1.27%；(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)四家企业的承销保荐费用同样不超过5000万元，但费率在4.74%至7.60%不等。

　　由此可见，承销保荐费率与募资总额并非完全遵循负相关原则。

　　值得注意的是，(行情,)和(行情,)还将保荐费和承销费分别作了公示。航天宏图的保荐费和承销费分别为283.02万元和5740.51万元，比例约为1:20；而杭可科技的保荐费和承销费分别为471.70万元和7426.80万元，比例约为1:16。

20家券商尝鲜科创板

　　从保荐机构来看，据wind数据，25家首批科创板企业的承销、保荐工作共涉及20家券商。其中，19家企业的承销保荐工作由一家券商独家完成；南微医学、(行情,)、中国通号、澜起科技4家由一家券商独家保荐，但引入了其他主承销商；(行情,)、(行情,)则由两家券商联合保荐并承销。

　　由于目前尚未有资料显示联合保荐和联合承销的分配比例，因此券商中国记者仅根据19个由一家券商独家完成承销保荐的案例，来粗略梳理各家券商的收费情况（其余6家企业未纳入统计）。

　　数据显示，(行情,)目前来看是试水科创板的最大赢家，共独家完成了5个企业的承销和保荐工作，涉及费用3.06亿元；华泰联合则凭借独家保荐并承销3个企业的成绩揽入2.46亿元；同时，中信建投还与华泰联合联手保荐并承销了虹软科技，共分5300万元的费用。

　　此外，(行情,)、(行情,)、(行情,)、(行情,)也在首批科创板上市企业中收获了过亿元的承销保荐费用，分别为1.39亿元、1.37亿元、1.14亿元和1.08亿元。高盛高华、中银国际、等券商目前虽尚未有科创板保荐项目上市，但也通过承销业务尝鲜科创板。

承销商包销认购1141.13万元

　　科创板企业上市发行采用“余额包销”制。但目前来看，除中国通号外，首批25个项目中承销商认购余股的数量大多不超过3万股，认购金额也均不超过百万元。

　　具体来看，中国通号由于网上弃购股份较多，此次承销商需认购37.98万股，共计认购金额为222.18万元。其次是南微医学，虽然承销商认购余股数量不多，但由于发行价较高，认购金额也达到了90.99万元。

　　事实上，在首批25个项目中，共有16个项目的承销商认购余股金额不超过40万元，占比为64%，(行情,)、(行情,)、西部超导、(行情,)四个项目的承销商认购余股金额甚至仅为十多万元，显示出投资者对科创板首批上市企业的热情和信心。

近14亿真金跟投

　　在科创板落地的各项新制度中，券商“保荐+跟投”制度最为令人瞩目，蛰伏许久的券商另类子公司迎来大量业务机会。而随着25家科创板上市企业发行信息披露完毕，各家券商的跟投细节也浮出水面。

　　根据《科创板发行与承销实施办法》，科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度。发行人的保荐机构依法设立的相关子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立的其他相关子公司，参与发行战略配售，并对获配股份设定限售期。

　　而在业务指引中规定，保荐机构的另类投资子公司对发行人的跟投比例为2%-5%，跟投比例根据企业的发行规模分四档进行确认，跟投金额从不超过4000万元至10亿元不等。

　　券商中国记者根据此次25家科创板上市企业的跟投情况统计来看，共有15家券商旗下子公司作为战略投资者参与跟投，获配金额自2600万元至2.11亿元不等，合计跟投规模约为13.74亿元。

　　从获配金额上来看，由于中国通号“巨无霸”体量的存在，中金公司虽仅有两家企业入选首批25家上市企业，但跟投数量仍是第一位，合计获配金额达到2.43亿元；紧随其后的是中信建投，共有6家企业入选，跟投金额达到2.26亿元。此外，华泰联合证券和中信证券跟投金额分别为1.84亿元和1.80亿元，名列前茅。

　　联合保荐如何跟投？虹软科技和心脉医疗两家企业在发行中给出答案。其中，虹软科技保荐券商为中信建投和华泰联合证券，募资总额为13.28亿元，跟投比例为4%。而根据发行结果来看，中信建投投资和华兴创新投资分别获配184万股，获配金额为5313.92万元，相当于两家券商合计跟投比例达到8%。

　　类似地，心脉医疗两家保荐券商华菁证券和(行情,)子公司也各自获配跟投86.52万股，各自出资4000万元，合计跟投比例达到9.6%。

　　另外，早在券商跟投制度出炉之时，境内98家保荐券商中共有59家设立另类投资子公司，近四成券商没有跟投资格。今年3月以来，(行情,)、(行情,)等多家券商公告称，拟设立全资子公司从事另类投资业务。

　　在此次首批跟投的另类子公司中，南京证券旗下蓝天投资得以亮相。天眼查数据显示，蓝天投资注册资本为5亿元，成立于今年6月17日，董事长为南京证券副总裁秦雁。类似地，华菁证券跟投方为华菁，成立于今年6月19日，注册资本为2.5亿元，执行董事为华菁证券总经理刘威。伴随着保荐流程一同成立，两家券商子公司时间可算是“刚刚好”。

　　保荐券商子公司跟投，既是权利，也是责任。一方面，在网上网下火热参与科创板之时，另类子公司可直接获得大量；另一方面，作为战略投资者，跟投所获股份具有24个月的锁定期，在渡过科创板初期的股价波动后，解禁之时是盆赢钵满还是血本无归尚不可知。

　　据投行人士介绍，就跟投制度而言，最大的意义在于保荐机构“赚一笔就走”的模式在科创板行不通了。真金白银的出资，倒逼券商更加审慎对待自己经手保荐的企业。券商保荐跟投机制不仅考验其资本实力、承销能力，还考验其保荐项目选择能力、发行定价的能力，以及内部协调机制。

新股配售经纪佣金多为0.5%

　　早在《科创板股票发行与承销业务指引》首次亮相之际，配售经纪佣金就曾引发市场热议：机构网下“打新”也要开始收取佣金了吗？

　　在今年6月自律委的倡导建议中，首次建议对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定，推动形成行业惯例，避免恶性竞争。彼时，业内人士介绍称，海外新股配售佣金费率一般在1%左右的水平，目前确定的0.08%-0.5%的佣金标准相对较低。

　　就佣金费率而言，各家主承销商不约而同地选择了最高档0.5%。不过，与动辄千万甚至过亿的承销保荐费相比，新股配售经纪佣金仍算是“蚊子腿上肉”。从25家企业的新股配售佣金情况来看，高者如中国通号可达885万元，低者如澜起科技、安集科技等则不足200万元。不过，对于券商而言，新股配售经纪佣金的意义并不完全在于资金入袋。

　　据某接近监管人士指出，引入新股配售经纪佣金的制度，有助于引导主承销商在定价中兼顾发行人与投资者利益，平衡发行人和投资者的关系，加大对投资者的报价约束，促进一级市场投资者向更为专业化的方向发展。

　　此外，新股配售经纪佣金也有助于承销商形成服务投资者的理念、培养长期客户、促进销售能力；有利于主承销商在科创板IPO的定价过程中平衡发行人及投资者双方的利益，同时对整个券商投行业务转型和培养定价销售能力具有重要意义。

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