周科竞

　　科创板来了，这是的重大里程碑，科创板不仅试点了注册制，还设定上市前5日不设板，但从长期布局来讲，最关键的是，科创板将改写过往既定的传统价值投资理念，即价值投资将由完成时改为进行时。

　　传统的价值投资理念中，普遍认为茅台是好公司，格力是好公司，因为它们的每股收益很高，而且很稳定，它们的价值可以通过市盈率来衡量，投资者可以用茅台的现金分红和债券利息进行比较，因为在投资者心中，茅台的经营风险很小，小到几乎不可能出现亏损，其安全性堪比债券。所以买入茅台，算是传统的价值投资。

　　但进入科创板时代，这些概念将被重新定义。投资者必须承认，科创板公司的性质与传统主板公司有着很大的区别，主板公司主要以现成的产品和服务为主，公司的价值可以相对简单地计算出来，但是科创板公司则主要是在研发之中，并没有完善的产品，公司可能也没有盈利，但是它们并非没有价值。

　　假如一家高科技公司，它把大量的资金都投入到了研发当中，研发自然会有两种结果，一是获得成功，实现预期的收益，或者研发失败，研发费用全部打水漂。那么此时的这家公司是否存在价值？价值量是多少？这里面就涉及到能力的问题。

　　倘若一家正在进行研发的公司研发成功，那么市值将能达到1000亿元，投资者预期研发成功的概率是20%，那么投资者就有理由按照200亿元的估值去买入这家公司的股票，未来随着研发进展的变化，成功的概率可能会提高或者降低，成功后的预期估值也有可能发生改变，所以科创板公司的价值投资不是基于当下的价值投资，而是基于对未来不确定的价值和风险，在概率分布下的期望价值进行投资。

　　事实上，能够在科创板注册的公司，都是具备成长潜力的企业，当然这不意味着上市100家公司，就都能成为独角兽，需要机构投资者具有专业的甄别和投研能力，去发现和帮助中小科创企业不断进化和成长，以提高自身的价值。

　　最后要说的是，投资者要对科创板公司抱有一定的容忍度，毕竟科创板公司不同于主板，它们的风险相对更大，但是增长的潜力也更大，投资者既然选择布局科创板，就要认清科创板高成长、高风险的事实，它们可能现在看利润很低甚至亏损，但一旦它们的产品和服务得到市场的认可，其增长潜力也会十分巨大。

　　不要认为这种带有一定风险性的价值投资不好，因为这种基于“未来价值”的价值投资将能让这些研发中的企业获得更低成本的融资，以及更好的宣传渠道和原始投资退出机制，这样的新型价值投资越多，中国企业可能获得的研发成果也就越多，那么整体竞争力也就越强，从而带动整个经济又好又快地增长，这才是良性循环。

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