科创板开市前夕，盛宴抢先开启。

　　7月10日，将有9只科创板开启申购。9家公司中，中国通号发行价为5.85元，创造了目前科创板公司发行单价最低纪录；乐鑫科技的发行价是9家公司中最高的，为62.6元；中微公司发行市盈率为170.75倍，位居目前科创板公司发行市盈率之首。

　　科创板新股的估值水平高低一直是市场关注焦点，从目前已确定发行价格的科创板公司来看，他们的估值水平并不低，不仅大幅超过主板IPO新股普遍23倍左右的市盈率，也高过不少同行业可比的估值水平。

　　“科创板发行估值高并不是单独现象，A股整体估值都普遍比其他高得多，而科创板IPO估值高只是打破了以往新股23倍市盈率的潜规则，将上市后的提前释放。”香颂资本执行董事沈萌向记者表示。

　　市盈率低于行业可比公司

　　为何中微公司的市盈率这么突出？《每日经济新闻》记者了解到，一个重要的原因是，该公司前期融资太多，股本很大，所以每股收益比较低。另外，根据证券时报e公司的报道，公司未来增长预期较好、市场认可度比较高，也是中微公司估值较高的原因。

　　“从市盈率绝对值和其他行业公司的对比来看，中微公司170倍市盈率确实高了，可能未来会面临破发风险。”一位投行人士向记者表示，“但从半导体行业在二级市场的平均市盈率，包括询价机构给中微公司的定价来看，（价格）是市场定出来的，市场没有觉得170倍市盈率高”。

　　尽管中微公司有较高的市盈率，但根据公司披露的公告，其市盈率（170.75倍）低于可比公司(行情,)（407倍）、(行情,)（189倍）与(行情,)（181倍）；其市销率与北方华创（9.35倍）近似，低于长川科技（24.5倍）。

　　实际上，除了容百科技，今日开启申购的公司中，包括中微公司在内的8家公司2018年静态市盈率均低于可比公司平均值。

　　中微公司主承销商(行情,)出具的报告认为，高科技公司成长迅速，但如果尚未达到具备足够经济效应的销售规模，传统的PE估值方法具有局限性，而销售收入的增长更能反映企业的真实价值，所以其采用PE（2019）为辅、PS（2019）为主测算中微公司市值空间。

　　“现在市场确实有些躁动，有一些股票我们也觉得定价高了。”前述投行人士提到：“但监管没有过多地干预，而是交给了市场去博弈，我想，之后再多发几只股票，再多上几批科创板企业，市场的定价水平会上去的，企业的估值也（会）回到真实水平”。

　　另一位投行人士说：“在很大程度上是反映过去的，如果仅仅以过去的财务数据，机械地去估值，不能反映企业真正的价值。我不觉得100倍、200倍市盈率就是高，我们应该用相对合理的方式对其价格进行评估。”

　　超募是个伪命题

　　值得注意的是，从按照发行价计算的募集资金与招股书披露的融资计划看，今日开启申购的9家科创板公司中，有多家公司预计会出现超募现象。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，中国通号、中微公司、光峰科技、乐鑫科技、福光股份、新光光电及安集科技这7家公司，按发行价计算的预计募集资金金额均超过了招股书披露的拟募集资金。

　　还是以中微公司为例，公司披露的招股书（注册稿）显示，公司拟募集资金10亿元，而此次中微公司确定发行价后的预计募集资金总额为15.5亿元。

　　有业内人士分析，科创板运行前期企业出现超募的现象，其主要原因在于目前市场普遍对科创板热情高涨，而科创板前期上市企业数量少，造成标的稀缺，而市场资金相对充裕。

　　对于科创板公司出现超募的情况，前述投行人士表示，注册制之下超募是一个伪命题，因为价格都是市场定的，企业不是专门冲着募资去的，是上市必须要释放这么多股票。

　　责编 祝裕

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