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　　付立春/文2019年7月22日，科创板正式开始交易。从去年的11月5号科创板提出到开市交易，短短的8个多月里，科创板完全确立，所有的功能已经正式启动。中国的体系已经进入了一个新的时代。

　　科创板开市首日表现亮眼。从涨幅来看，最大涨幅为安集科技400.2%，最小涨幅为新光光电84.22%。其中，全天涨幅超过200%的股票共有4只，分别是安集科技、西部、心脉医疗、澜起科技。全天涨幅不足100%的股票共有9只，分别是新光光电、天准科技、容百科技、方邦股份、福光股份、瀚川智能、铂力特、天宜上佳、杭可科技。从来看，最高的股票为安集86.19%，最低的为南微医学65.68%。而除南微外，其余24只股票全天换手率均超过70%。从振幅来看，最大的股票为安集339.88%；全天股价振幅最小的为南微93.94%。其中，全天股价振幅超过200%的股票共有5只，分别是安集、心脉、超导、航天宏图、中微公司。全天仅有澜起、南微、方邦3只股票未触及临停。虽然普涨是充分预期的，但个股的分化也体现出市场并没有完全的充分预期，市场对科创板的股票也有着不同的选择。

　　科创板首日表现略超出市场预期。在开市之前，市场对于其预期情况分为两类，一是普遍上涨，但涨幅很低；另一则是涨幅预期过高。市场对于涨幅分化的预期可能会比较弱一些，此外对于行情剧烈波动预期也显不足。

　　开市首日的交易情况基本符合笔者预测，即可概括为普涨、分化和波动。首先，参照经验，科创板的涨幅首日成功翻倍，不止是20、30%的涨幅，也没有高地离谱。

　　涨幅的中位数和平均数高，在一片普涨的局面中，实际上分化也更加鲜明的体现出来。25个股票当中开盘涨幅最高的达到282%，低的仅33%，个股分化明显。

　　对于科创板的波动剧烈，市场的预期也不太充分。无论是开盘价之高，还是后面走低、上升，有的触及上涨的临停，有的触及下跌的临停，波动的剧烈程度让很多投资者倍感刺激。但总归来说，若波动归为不确定性，这里面的不确定性比较强。

　　对于科创板后面的演变，短期而言，首日达到最高的涨幅，接下来的2-5个交易日预计虽然仍然比较活跃，但是活跃程度，包括交易量、涨跌波动率可能较首日会有所下降，市场的振幅范围也将会逐渐收窄，换手率也将逐渐降低，股价也将趋向于理性的定价。

　　科创板开始第二天的行情也基本印证了上述判断。截至23日收盘，最大振幅是福光股份的37.76%，最小的为容百科技的10.82%，这体现出振幅的进一步收窄。而在25家企业中，仅有乐鑫科技、福光股份、南微医学和中微公司4家股票上涨，其余21家不同程度出现下跌趋势，最大涨幅为乐鑫科技的14.24%，最大跌幅为中国通号的18.42%。换手率最高的为福光股份的57.98%，最低为华兴源创的27.75%，其中换手率超过50%的有3家企业，分别为福光股份、安集科技和乐鑫科技。以上从振幅、及换手率看，交易博弈依然激烈，但相比首日已大幅收敛。

　　从中期来看，波动区间会逐渐收窄，随着更多的，市场更加成熟，也会有更加理性的定价，个股的分化会更加明显。长期而言，随着新股的增多，加上之后的涨跌幅限制，科创板市场逐渐回归理性，股指将有下行的压力，回到更加理性的水平。

　　对于参加的投资者来说，首日择高卖出可能是最好的机会，这更多是从打新或者是超短的技术面来看。对于没有打新中签的投资者而言，想要参与科创板二级市场交易的投资者，如果技术投资、波段分析的水平不足，建议更加谨慎操作。科创板市场对于专业性要求非常高，这其中包括技术分析、波段操作及风控能力，因此对于科创板的首日火爆交易要更加理性的看待，把控风险，不能盲目的去追涨杀跌。

　　如果把时间拉长，回归到价值投资或者基本面投资上，就需要对公司的进行深入研究甚至是尽职调查。这时候追求的就不是打新或者剧烈波动的收益，而是企业的长期的价值。特别需要注意的是，相较于，更重要的是公司自身。选择科创板公司，一定要对投资标的有非常深入的研究，不能盲目从单一指标就选择某只股票。

　　比如较低的市盈率并不代表其估值低，因为科创板包含了很多创新型的企业，有的企业生命周期比较早，发展较早，而有的企业发展到了一定规模，处于相对成熟期，所以会导致PE估值差距，要根据未来的持续经营能力和未来长期的增长性进行深入了解，切忌不能直接照搬之前的A股逻辑来投资科创板市场。

　　（作者系经济学者，清华大学博士后、中国市场学会金融学术委员、(行情,)研究总监。本文仅代表个人观点）

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