特约 | 胡东辉

有“国内封装一哥”之称的长电科技今年以来股价涨幅88.31%，如果从2019年算起，累计涨幅高达402.92%。而在9月1日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（大基金）宣布，拟自9月2日起15个交易日后的180日内，以集中竞价交易方式减持不超过3205.75万股，占公司总股本的2%。消息宣布当天，长电科技大跌8.43%。即便如此，大基金仍然赚得盆满钵满。大基金此时减持，无疑能卖个好价钱，还能给过热的炒作降温，一举两得。

股价涨4倍引大基金减持

大基金原来是长电科技的第三大股东，持股比例为9.54%。2018年长电科技非公开发行，每股发行价14.89元，大基金再投26.02亿元，持股比例增至19%，成为长电科技第一大股东。大基金增持以后，长电科技股价持续下跌，股价被腰斩，大基金账面浮亏57%。可以说，大基金也是苦熬了1年时间才苦尽甘来的。去年开始借着芯片热，长电科技股价一路飙升，蓦然回首居然涨了4倍，大基金反而浮盈182%。能卖这么好的价钱干吗不卖呢？既然长电科技热起来了，大基金的使命也完成了，还有更多的集成电路项目需要大基金去扶持，所以大基金没有理由不卖长电科技。

二级市场把长电科技的股价炒到这么高，无非就是投机性使然，并非价值发现，否则长电科技怎么会在2018年跌到8.04元呢？当然，2018年长电科技是巨亏，但那个时候芯片题材已经热起来了，谁会真在意其亏损呢？当时主要的原因是长电科技并不是做芯片的，而是做芯片封装，市场炒作还没有轮到它。2019年终于轮到了它，而它的业绩也好了起来，扭亏为盈，因此火上浇油。但这是不是足以支撑其股价涨4倍呢？二级市场过热，是需要大基金减持来降降温的。

低买新股高卖老股可乎？

大基金现在减持，跟长电科技的基本面无关，就是觉得在这个价位上减持的时机很好。事实也确实如此，长电科技在减持消息公布后大跌了一天便企稳了，证明大基金选择减持的时机恰到好处，市场人气正旺，对二级市场的影响最小。但大基金的减持也不是一点疑问也没有。大基金2018年参与非公开发行增持的股票锁定期为36个月，要到2021年8月31日才解禁。那么这次大基金减持的股票应该是此前持有的存量股票。问题是大基金后面又参与非公开发行增持了股份，这两部分股票实际上是混在了一起，解禁期限是否应该重新计算？如果分开计算，这就存在高抛低吸做差价的空间。

事实上，这次长电科技又推出了非公开发行A股预案。市场上就存在一个疑问，大基金可不可以在二级市场高价减持股票后，再低价参与非公开发行把股票再买回来呢？如果高价卖掉老股再低价买进新股不行，那么低价买进新股再高价卖掉老股为什么就可以呢？这不能不说是法规上存在的漏洞。如果新增持股票不影响存量股票的减持，那么大股东就可以借着增持股票大肆进行高抛低吸的短线交易了。因为名义上增持的股票归新增持的，减持的股票归存量的，井水不犯河水，但对大股东来说，这样的区分有什么意义？6个月的短线交易红线就形同虚设了。

减持规则应该再明确一些

规则是一回事，市场又是一回事。大基金的减持对市场来说是好事，有利于市场冷静下来。在多头亢奋时，是需要有空头来阻击一下的。反之亦然，在空头肆虐时，也需要多头进行反击。A股市场的问题就是多空力量相差悬殊，涨起来势如破竹，跌起来兵败如山倒，都是刹不住车。像贵州茅台，多少人都看走了眼，早就认为它差不多到头了，但它就是一直涨，没有空头来阻击它。涨到现在，没有人再敢看空了，只好说涨太多了。这次大基金减持2%的长电科技，减持后还持有17%的存量股票，多头就得掂量掂量自己了。

减持既赚钱，又给过热的炒作适当降温，一举两得，但规则还是应该再明确一些。大股东增持股票，解禁期限应该适用其持有的全部股票。如果是在二级市场增持股票的，其存量股票已解禁的，解禁期应该再延长半年；存量股票解禁期限大于半年的，从其原来的解禁期限。没有规矩，不成方圆。要把减持变成好事，必须要有明确的规则，大家都按规则行事，赢在明处，输得服气，那就不会有任何问题了。

（本文发表于9月5日《红周刊》）

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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