中国基金报记者 李树超

　　9月22日，首批科创50ETF首募大卖1000亿，发行大获成功。新基金即将进入投资运作，首先要面对的问题是建仓。由于科创50成份股流通市值偏小，日均成交量较低，科创50ETF或面临建仓难题。

　　成份股日均成交1.34亿

　　流动性不足或成建仓难题

　　Wind数据显示，截至9月25日，科创50指数成份股自由流通市值为3042.33亿元，单家公司平均流通市值60.85亿元。9月份以来，50只成份股日均成交额仅为1.34亿元，其中，中微公司(165.800, 0.00, 0.00%)日均成交额6.43亿元，26只个股日均成交额不足1亿元。

　　从中证指数公司公示的科创50指数最新权重股比例来看，金山办公(307.480, 0.00, 0.00%)的权重为9.75%，中微公司、南微医学(218.620, 0.00, 0.00%)分别为5.06%、4.99%。而首批4只科创50ETF成立总规模为200亿元，需配置的资金额在10亿元到19.5亿元之间。

　　从公募基金建仓节奏看，一般单只股票ETF日均买入体量不超过个股日均成交额的10%。

　　“我们建仓有个原则，为降低对股价的影响，买入每只股票的金额不超过该股当天成交额的10%，不过在法规上并没有特别要求。”北京一位股票ETF基金经理对记者表示，作为市场上的稀缺创新品种，各家基金公司都想尽快抢占市场和赛道，有可能会以最快的节奏去建仓和上市。“从成立到上市，最快两周可以完成。”

　　该基金经理说，“像科创50ETF这类创新品种，首只上市产品具备首发效应，各家公司都想争第一。因此，预计各家公募会快速建仓，并可能选择同时上市。”

　　沪上一位指数基金经理表示，购买成份股日均成交额10%以内是比较安全的交易策略，但各家情况并不相同。针对部分流动性偏弱的股票，可能会设置较长的建仓期；另一方面，指数在编制阶段已经过滤了流动性不佳的个股，预计流动性的冲击在可控范围内。

　　工银瑞信指数投资中心投资部副总监、工银科创ETF拟任基金经理赵栩分析，科创50指数整体交易量处于今年以来较低位置，且成份股主要集中分布在几个行业中，预计指数的波动相比宽基指数会更大。建仓期内指数的流动性可能会随着市场情绪等因素而变化，建仓周期的长短也取决于个股在建仓期的流动性和在指数中的权重，各产品间也可能存在建仓策略的部分差异。

　　为了防止建仓对股价的冲击，各家公募也将采取稳妥的建仓策略。

　　赵栩称，“我们倾向于采用较为稳健的策略，紧密跟踪市场流动性变化，并根据市场情况进行灵活调整，尽可能避免对价格造成冲击。”

　　华泰柏瑞指数投资部总监、科创板ETF拟任基金经理柳军表示，会综合考虑市场行情和科创板股票的流动性情况，合理安排建仓，确保基金建仓不对市场造成冲击。

　　短期或利好科创板表现

　　长期仍将回归基本面投资

　　多位业内人士表示，在巨量资金集中投入流通市值较小、交易量较低的50只个股中，可能在短期将对市场产生明显的拉升效果，但长期看，科创50ETF的投资价值仍将回归基本面方向。

　　沪上上述指数基金经理表示，增量资金大量买入，对科创板市场是短期利好因素，但市场的博弈受到海内外市场多重利好利空交织，买卖双方的博弈，投资者的情绪等影响，科创50ETF建仓是其中一个影响因素，不一定会必然产生市场的上行。

　　北京上述股票ETF基金经理也认为，与投向沪深300、中证500等流动性较好、投资分散的宽基指数不同，首批科创50ETF用200亿元建仓，且集中投向流动性不够充分的50只个股上，如果是各家都用满每天10%的投资比例，可能基金建仓涉及到部分个股单日平均成交额40%的占比，这将对个股产生明显拉升的效果，也是科创板估值提升的一个重要影响因素。

　　另外，该基金经理还认为，由于申购资金汹涌，部分配售比例仅为10%左右，叠加科创板50万元的资金门槛，会导致科创50ETF上市后，还会有资金大量申购，对成份股进一步拉升起到推波助澜的作用，产品规模也会继续扩张。

　　最新基金公告显示，截至9月26日，基金公司公告的现金认购确认比例结果显示，华夏科创ETF有效认购申请确认比例为11.05%，以50亿元规模计算，基金认购规模为452.57亿元；易方达、华泰柏瑞、工银瑞信的新基金认购规模分别为275.91亿元、187.51亿元和86.61亿元，4只科创50ETF认购总规模约1002.6亿元。

　　大量资金买入短期对科创板形成利好，但业内人士表示，中长期看，科技创新基本面仍是科创50ETF长期投资最大的价值。

　　赵栩表示，产品募集情况显示出投资者对这一工具品种的认可。短期的增量资金可能会让科创板引起更多市场关注，从长期来看，科技创新是中国发展的重要方向，科创板是科技产业在资本市场的集中体现，中长期投资价值值得关注。

　　未来，社保、养老金以及更多散户资金要借“基”入市。叠加近千亿的科创主题基金等投入，以公募基金为代表的机构投资者占比大增。行业人士认为，公募等机构投资者在科创板市场的话语权将明显提升。

　　北京上述股票ETF基金经理说，“科创板开市只有一年多，很多个股估值仍在高位，不少机构资金是通过公募入市，随着公募基金成为科创板市场的主力，公募这类运作规范的机构投资者也将更具话语权和市场定价权。”

　　赵栩认为，科创ETF的推出将有效优化科创板投资者的结构，引入更多的个人和机构投资者，其与其他板块的差异性也体现出科创ETF的配置价值，吸引更多配置型资金参与，这将有助于提升科创板的稳定性和有效性，有利于科创板的完善。