中新经纬客户端6月17日电 题：《温彬等：制造业投资两年平均增速转正，经济延续稳中恢复势头》

作者 温彬(中国民生银行(600016,股吧)首席研究员) 冯柏(中国民生银行研究员)

国家统计局数据显示，5月，全国规模以上工业增加值同比增长8.8%，前值增长9.8%。1-5月，固定资产投资(不含农户)同比增长15.4%，1-4月增长19.9%。5月，社会消费品零售总额同比增长12.4%，前值增长17.7%。

受新冠肺炎疫情影响，2020年2月份开始主要经济指标开始出现大幅负增长，2021年2月份相关指标同比增速大幅跳升，此后随着2020年基数的回升，相关指标同比增速的回落也是必然趋势，因此仅看同比指标具有较大干扰，需要剔除基数效应和从多个角度分析经济的恢复状况。本月，生产和需求的环比增速保持基本稳定，投资和消费的两年平均增速均较前值有所加快，说明了经济整体延续稳中恢复势头，与预期基本相符。

工业生产：5月工业增加值环比增长0.52%，体现生产稳步回升趋势，同比增长8.8%，比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%，基本符合市场预期。本月景气指数指示生产继续修复，生产PMI环比回升0.5个百分点至52.7%，与工业生产数据相一致，印证了生产的修复。服务业保持稳中有升态势，本月全国服务业生产指数同比增长12.5%，两年平均增长6.6%，主要由于受“五一”小长假影响，铁路、航空、住宿等行业需求较为旺盛，零售、餐饮、文化、娱乐等行业持续改善。

投资：1-5月，全国固定资产投资(不含农户)同比增长15.4%，比2019年同期增长8.5%，两年平均增长4.2%，两年平均增长涨幅较前4个月加快0.3个百分点。制造业投资同比增长20.4%，两年平均增速转正至0.6%。制造业投资的改善与外需旺盛有关，2021年以来，受全球经济加快恢复和部分新兴经济体疫情反复下生产回归国内影响，中国出口金额保持了较快增长，以美元计单月增速均在20%以上，带动制造业改善，企业中长期贷款增长加快也说明了资本开支意愿回升，对制造业投资形成支撑。房地产投资同比增长18.3%，两年平均增长8.6%。两年平均增长涨幅比前4个月加快0.2个百分点，但增长幅度已经有所放缓，说明房地产调控政策逐渐发挥效果，而就目前看，房地产投资韧性仍然较强。基础设施建设投资同比增长11.8%，两年平均增长2.6%，两年平均增长涨幅比前4个月加快0.2个百分点。基建投资整体改善，但恢复速度仍显不及预期，或由于2021年地方政府债券发行节奏整体偏慢。而6月9日召开的国务院常务会议，部署推进实施“十四五”规划《纲要》确定的重大工程项目，要求统筹强基础、增功能、利长远、惠民生、防风险，推进重大工程项目建设，在发挥好消费基础作用的同时，更好发挥有效投资的关键作用。这对基建投资形成利好。

消费：5月，社会消费品零售总额同比增长12.4%，比2019年同期增长9.3%，两年平均增速为4.5%，两年平均增速涨幅加快0.2个百分点。从环比上看，5月社会消费品零售总额环比增长0.81%，表明进入夏季和小长假等因素导致消费需求有所回升。据介绍，本月全部商品类别商品零售额的两年平均增速均实现正增长。但也要看到，“五一”假期期间，全国国内旅游出游人数基本恢复至疫情前同期水平，但国内旅游收入还有较大差距，体现了未来线下消费、服务消费等领域还有较大恢复空间。

总体来看，中国经济延续稳中回升的趋势，经济恢复速度与预期基本相符。对于需求而言，投资和消费两年平均增速均较前值有所加快。其中，制造业投资两年平均增速转正、全部商品类别商品零售额两年平均增速均正增长，为本月改善较明显的领域。但也要看到，全球经济恢复不平衡和不协调因素仍然较多，美国通胀加快上升，但新增非农就业却不及预期，近期美债收益率由升转降，市场对美联储货币政策取向存在较大分歧，要警惕美联储货币政策超预期调整带来的风险。由于中国经济尚未完全恢复，一些领域复苏基础还不牢固，例如小企业PMI指数波动较大，近期再次跌落至收缩区间，因此宏观政策宜继续以“稳”为主，仍需要大力提振内需，加大对重点领域和薄弱环节的结构性支持力度。对于近期出现的原材料价格上涨，要加强供需调节缓解大宗商品价格过快上涨，帮助中小企业应对原材料价格上涨压力，稳定产业链和供应链，保障好市场主体和就业民生。(中新经纬APP)

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