中国网科技7月9日讯(记者 叶小源)近日，叮咚买菜(DDL：NYSE)正式登陆纽交所，成为国内在美上市的第二家“社区线上零售”企业。然而，公司在上市前夜将融资额剧减了近7成，这一举动引发普遍关注。公司创始人在上市当天对此解释称“眼下不缺钱”，而业界则普遍认为，叮咚买菜此番大幅缩减融资规模，或许是市场对其盈利模式仍存有疑虑，公司为降低上市破发风险的无奈之举。

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据介绍，所谓前置仓模式，是指将生鲜产品提前存储至社区附近的仓库(这类仓库又称“暗仓”，不具有线下引流功能)，用户在叮咚买菜平台下单后，再由配送员从前置仓取货进行配送。公开资料显示，从2017年5月上线开始，至2021年一季度，叮咚买菜已经进入全国29个城市，布置了950多个前置仓。但这一卖菜模式重资产、重运营，叮咚买菜又选择了以扩张换增长的“烧钱”模式，加之通过高额补贴获客，所以叮咚买菜运营至今，迟迟未见盈利。

越烧钱越亏损 营收不及“理想模式”一半

据招股书显示，叮咚买菜此次上市募集的资金，50% 用于提高渗透率，拓展新市场，并通过提升规模效应，进一步获取更高的市场占有率。

图片来源：叮咚买菜招股书数据

实际上，叮咚买菜急速扩张的这两年，虽然GMV和营收保持增长，但亏损也在持续扩大。据招股书显示，2019 年，叮咚买菜净亏损 18.73 亿元，2020 年；叮咚买菜的亏损放大到 31.77 亿元，同比扩大了 69.62%；2021 年一季度，其单季亏损已达13.8 亿元，较去年一季度扩大 466%。与此同时，2019年至今年第一季度叮咚买菜经营活动的现金净额分别为-9.64亿元、-20.56亿元和-10.15亿元，均为负值。

叮咚买菜创始人梁昌霖在上市当天表示，如果想盈利，叮咚买菜在上海其实已经可以盈利了，“我们在盈亏平衡点上。但我们在控制，一个是毛利率还不能太高，二是营销费用，我们也保持着一定的比例，其实也可以降一降，这也不影响我们的大盘。”梁昌霖认为目前还是应该扩大规模。

图片来源：叮咚买菜招股书截图

公开资料显示，即便在疫情影响下，叮咚买菜也未放缓其扩张的脚步，其前置仓数量在2020年增长至 950 个，相比三年前扩大了3倍。

中国网科技了解到，在北京设立一个前置仓的成本约为5万元，尤其是在一线城市中，成本5万元也只能在外环地区建立前置仓，三环内的价格会更高。此外，每个店至少包含3名员工，外加水电等运营成本，订单越多的门店，人力水电成本也会随之增加，每个前置仓的日常成本至少8万元。目前叮咚买菜拥有的950个前置仓，平均每日需要投入7600万元成本运营。

梁昌霖曾公开谈及他眼中理想的商业模型是，单个前置仓经营一年以上，日订单量达到1000单级别，平均客单价超过65元，叮咚买菜才可以实现盈利。

按照前置仓模式达到理想状态的要求，记者粗略计算得出叮咚买菜一天的订单总额需要达到6175万元，一个季度收入总额将为56.19亿元，年收入总额将达到224.76亿元。但数据显示2020年，叮咚买菜的营收仅达到113.36亿元。显而易见，目前叮咚买菜的实际的客单价和营收能力还无法让其达到盈利状态。

有投资界人士表示，生鲜电商是个十分考验运营的行业，如果持续走烧钱扩张路线而不关注盈利模式，一旦没有资金注入还可能面临倒闭的风险。想要在竞争激烈的生鲜电商行业刷“存在感”，叮咚买菜上市之后必然还会实施再融资。

募资规模缩减逾七成 或牵制烧钱扩张速度

据天眼查信息显示，叮咚买菜先后完成了10轮融资，其投资方基本占据了投资圈的“半壁江山”，不乏软银意愿基金、大西洋(600558,股吧)投资、今日资本、红杉资本中国等明星机构，一共有超过了20家的VC/PE入局。其中，2018年叮咚买菜融资次数高达5起，最近两起2021年的融资总金额超10亿美元(近 70 亿元)。

图片来源：天眼查官网

但据叮咚买菜更新招股书显示，其在首次提交招股书中计划发行1400万股ADS，后来变更为发行370.2万股ADS，同时将IPO价格定在指导区间的底部23.5美元/ADS。在筹资额方面，叮咚买菜此前预计筹资3.57亿美元(约23亿元)，缩水后的募资额仅有8695万美元(约5.62亿元)。相比较2021年上市前两轮合计 10 亿美元的融资，叮咚买菜此次IPO 融资数额不足一亿美元确实让人大跌眼镜。

对于调整募资规模，梁昌霖表示，对叮咚买菜来说，目前从二级市场拿钱还不是那么迫切。他表示，叮咚买菜在D轮及D+轮共融资10.3亿美元，现金流是够的，若此时市场特别好，价格、价值可以挂钩的话，公司多融一些；若市场不是很好，价格若低于应有的价值，那就少融一些，他声称“上市目的并不是圈钱”。

然而从叮咚买菜的财务数据看，平台烧钱换取市场份额的路径尚未走完，叮咚买菜目前仍处于亏损状态。对此，有投资者指出，叮咚买菜的增长离不开资本输血，按今年第一季度的亏损金额算来，此次叮咚买菜上市募集的5.6亿元资金仅够其“烧”一个多月。

值得关注的是，目前叮咚买菜仍未宣布实现单店盈利。这意味着，叮咚买菜仍将主要精力放在冲击单店日订单量上，尚未进入大规模铺设高毛利品类，寻求客单价的增长阶段。

如今，叮咚买菜原计划3.57亿美元的二级市场募资只剩约8000万美元。尽管手握在D轮及D+轮共融资的10.3亿美元，但从长远发展看，叮咚买菜发展仍面对较大的补贴压力，募资规模不足将进一步牵制叮咚买菜的扩张。

而关于融资规模缩减带来的影响，以及商业模式的未来发展，中国网科技曾致函叮咚买菜询问相关情况，但截止记者发稿，对方始终未予以回复。

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