在估值从300亿美金上涨到750亿美金之后，沉寂了些许的字节跳动又开始玩新的拉高估值的游戏了：

　　据36氪报道，他们从多位字节跳动员工了解到，在集团 4 月初员工绩效及年终奖数额确定后，字节跳动将开放新一轮期权换购：

　　允许部分员工将所获年终奖金以每股 44 美金的折扣价等比兑换为相应数量的期权，10 股起换，相应行权价为每股 0.02 美元(最终行权时相当于每股 44.02 美金)，且个人的兑换上限不能超过自己 2018 年的年终奖总额。

　　明明心心念念在等着领到热乎乎的现金，如今却变成了不确定的期权和现金两重选择，现金，到手了是热腾腾的真金白银;期权，则暂时只是一个数值，更何况是44美金一股的期权，未来到底是涨是跌，暂未可知。对于很多员工来说，确实是一个比较难以取舍的抉择。

　　有关期权换购的消息在脉脉上也有不少字节跳动的员工讨论。有员工说，对公司有信心但对高估值没信心;有员工甚至态度坚决表示，傻子才换期权，内部价60美金是基于高于750亿美金的估值。你觉得还有多少上涨空间?还真能赶上AT?

　　如此来看，字节跳动自家员工在脉脉上的这一吐槽虽过于主观，但确实代表了圈内人对字节跳动的担忧：其在上市前估值金额漂亮，但上市之后很难说会不会重走小米的老路。

　　首先，字节跳动盈利模式其实依旧单一。

　　分析字节跳动本身的营收结构发现，其还是没能逃脱互联网公司的基础商业模式——广告。除了今日头条、抖音的广告收入，诸如抖音、Tiktok等产品的商业化新探索暂时未有大规模收益，西瓜视频、火山小视频等也归于平静，其尝试开拓的新业务板块如教育品牌gogokid貌似凉凉，游戏更是没有什么进展。

　　与此同时，据媒体报道，字节跳动拓展海外市场的产品tiktok、topbuzz还处于烧钱阶段，暂时看不到盈利的期望。

　　所以，单一的商业模式可能会让投资人质疑字节跳动公司的发展空间而保持观望态度。

　　其次是字节跳动面临的监管风险。

　　就在4月9日，全国“扫黄打非”办公室官方微信消息显示，为严厉打击传播低俗信息行为，营造风清气正的网络文化环境，全国“扫黄打非”办公室将在全国范围内开展网上低俗信息专项整治，要求网络企业彻底清理存量低俗信息。

　　而在2018年，今日头条系几乎所有产品都因低俗、色情、违规内容遭遇了多次下架和停更、整顿，甚至内涵段子被勒令永久关停。而字节跳动很难在短时间内肃清这些低俗色情内容，且众所周知，以内涵段子发家的今日头条系之所以能快速生存繁衍，打擦边球的内容在其中起到了莫大的作用。一旦真的肃清这些内容，将直接影响字节跳动的用户活性、粘度。

　　一面是流量和利益，一面是政策法规，对于一直在两者之间寻找平衡的字节跳动来说，监管风险可能会是常态。

　　另一方面，圈内人普遍认为字节跳动的估值确实虚高。

　　2018年5月底，字节跳动在经历了一系列监管风险之后，其估值一度下跌到300亿美金，到年底这一数值飙升到了750亿，这才仅仅过了半年时间。而最神奇的地方在于，又才刚刚过了几个月时间，估值又升高了——36氪在《上市前的“现金流攻防战”：字节跳动开启大范围期权换购》中透露了有关字节跳动最新估值，内部购买期权价格60美金一股，估值900亿美元。从300亿到900亿，不到一年的时间，其中有多少泡沫?

　　如今，字节跳动开启了与员工之间的大规模期权换购，也正是为了拉高估值做准备。当然，其玩法也可谓是开创先河：离职员工期权回收价格为税前 26.29 美元/股(折合 176.65 元)，在职员工的期权回收价格为税前 32.86 美元/股(折合 220.80 元)。而如果M级以上的员工用年终奖来换购期权，则是44美金/股。

　　如果回收和售卖进展顺利，就意味着字节跳动以低价收回并高价卖出了期权，挣了差价同时还不用给员工发放年终奖——开源节流双管齐下，储备了足够多的现金，对其上市之前的估值将有明显的拉升助力。

　　而在这一回收一售卖之间，有一个非常有意思的数据，26.29美金。字节跳动以低于44美金很多的价格26.29美金来回收老员工手里的期权，不难让人揣测：难道这一数值其实才是字节跳动对公司真实市值的心理预期?如果按照26.29来核算，字节跳动的估值也就394亿美金左右。

　　而这种推测也有一定的合理性，小米当年在上市之前估值曾经做到了1000亿美金，如今的市值为2823.72亿港元，跌了将近60%。

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