基金（FOF）基金，即基金投资目标的资金，和传统的股票，债券及其他证券作为基金的投资目标是不同的。FOF的优势在于：FOF是在同一时间，一些基金的，二次传播的风险相当于相比于股票或单只基金直接投资，风险程度相对较低投资的基金； FOF进行的专业机构和专业队伍的资产配置和基金选择，可以帮助投资者更好地优化投资组合。

　　FOF产品概述

　　我国第一个投资基金FOF--于200五年5月25日，宝由中国招商证券推出。2014年8月8日实施的“公开发行证券投资基金运作管理办法”，首次以法规定义FOF。2017年9月8日，首次公开发行FOF产品的正式批准，南，中国，建银，嘉实，泰达宏利和海富通基金公司拿到批文第一FOF。2018年3月11日，在金融，摩根大通和开放海域第二批基金公司的三大FOF产品批准之前，。4月18日同一年，一共有五个FOF产品的第三批批准，自批准速度。

　　总体上，逐渐增加在FOF的数量，如2020年第一季度的总计106（A，C股计算）。但从规模来看，批准设立的FOF规模下降的第一阶段，建立退休后的FOF规模增长有所改善。截至2020年，FOF产品总规模405第一季度。1.6十亿人民币，占全部基金规模0。二十四％。

　　 正如2020年第一季度，83 FOF成立于2020（除C以外的份额），超过10十亿FOF的大小有八个，其中包括两个在5十亿元； 5-10十亿美元规模的有10间，有14名3-5十亿之间，亿元2-3 15有36个或更少的2亿元。就规模而言，FOF的国内持有人仍处于了解观望阶段。

　　 具体到类别视图，所有FOF的混合，分解特定类别可以以两种方式可分为：首先，FOF目标日期，目标风险以及其它混合FOF FOF； 第二个是公平（包括偏股混合型，灵活的配置和平衡混合）和键型（偏债混合）。自2018成立以来规模的FOF目标日期，第四季度将稳步增长，最初的目标风险FOF规模增长缓慢，快速增长也开始在2018年第四季度。

　　目标日期FOF FOF完全由股权。它可以通过建立股权FOF FOF目标日期可以看出，在规模下旬显著扩大。但总体上，债券始终是FOF FOF类为主，后期的规模增长较为迅速。

　　FOF产品性能

　　FOF产品抗风险较强的整体能力

　　总体而言，FOF基金自成立以来，截至2020年第一季度，整体比上海和深圳300指数的加权平均性能大于，小于总体平均混合型基金。

　　但在性能上来看波动，更稳定的FOF：2018国内整体市场盘整，在上海和深圳300指数和混合型基金的整体指数业绩下滑相比有较大FOF。在第一季度，该流行病的全球影响力，获得更大的市场波动，沪深300下跌4。为49％，混合型基金整体指数下跌0.3％，而只FOF向下0.09％。FOF产品，虽然收入比混合型基金略低，但也可以以自己的能力，以分散风险的充分发挥，并有效应对市场的不确定性作出反应。

　　偏债型FOF更好的长期绩效

　　 根据FOF的分类，我们分为两组比较的加权平均业绩的大小：1），因为在2018年第四季度的目标日期FOF成立，那么第一组计算目标日期为始2018年第四季度，该目标的风险和其他混合FOF表现； 2）第二组计算的2017股票和债券类第四节FOF结果。

　　 在第一组中，最好混合FOF的另一长期性能，而且还大的波动； 在平均偏压的电平的目标日期FOF性能基本上，性能比其它混合波动相对较小； 虽然在性能上的目标风险FOF最小波动，但在中期至长期平均偏下水平。

　　 在第二组中，在性能公平FOF最大波动，性能也比平均水平； FOF债券的表现较为稳定，性能水平位于长期平均偏差。

　　FOF前20排名，规模普遍成立于2019年目标类型FOF大部分的风险，占50％。由于13累计收益率平均成立。30％，除二挥发性FOF，所有小于2％（最大波幅所有FOF 2.57％）。在9只基金的第一批和第二批的建立，只有两个规模前20排名，分别是中国南方遐举辉全天候战略A和一个强大的目标，自成立以来累计收益率为13.29％和14.70％，挥发性和戒断是小的，但夏普比率是小的，是在0.1％或更少，运行更平稳。

　　自成立以来业绩排名来看，FOF 20通常建立在2018年的表现或2019年上半年，这一目标日期FOF型，占75％，但小于向上的大小9亿前。在9只基金的第一批和第二批的建立，只有三个结果排名的前20，也就是茫茫大海豫园，JP摩根和富通聚瑞前还是选材精良，其中首开海豫园最好自成立以来成果，45.04％。

　　当市场相对稳定，FOF业绩持续稳步

　　已故的FOF产品的性能之前，我们用两种方法来研究。

　　方法1：前和研究期间后的数据之间的相关性。我们将两个连续涨势按百分制进行排序分别为“点”前后对比阶段，观察排名的分布。

　　1）完整的2018年，市场处于调整阶段。在2018年下半年的业绩散点图观察，只有三个FOF分布在对角线上，具有良好的业绩持续性面积的20％以内。还有位于留了四个FOF区域，也就是2018年下半年有所改善性能。

　　 2）2019年后市场维持震荡上升，从2019年的表现在视散点图点半，将近一半的点都分布在该区域的对角线，20％，持续性能更好； 位于FOF出色的业绩持续性的右上角的顶部区域。也位于左侧部分FOF区域，表示2019年下半年性能有所提高。

　　3）2019年市场在第四季度保持震荡，由于疫情的2020年影响市场的四分之一波动。观察散点图两个季度的业绩，只有几个点分布在对角线上，面积的20％以内，主要集中在左上角或右下角区域。

　　 因此，当市场波动较大，持续FOF整体业绩也将受到影响； 当市场相对稳定，FOF持续稳定的整体性能。

　　从具体类型来看，股票和债券类有持续良好的表现，但整体债券类FOF持续类别浓厚的兴趣：1）市场更加稳定，性能稳定的债券类FOF这是更好。2）在市场上的波动，更分布在左上角的债券类FOF，性能分数具有改进的，即性能已在相同的等级提高； 股权FOF有一定的业绩持续性，但更位于该区域的右下角，继续表现不佳。这也可以在债券FOF可以看到更好的套期保值。

　　方法二：使用2×2列联表和叉积值的方法。此方法将资助两个连续的采样周期，这取决于性能是否比中值到赢（W）和向后（L）大。因此，在两个连续的时间段，可以将样品分为四类：赢得+赢（WW），后面赢得+（WL），后面赢得+（LW）向后和向后+（LL）。

　　对于测试结果，叉积值的方法（CPR）是：

　　■

　　在理论上，可以考虑，并在赢得50-50基金后面的一段时间，则两个相邻级，WW，WL，LW和LL每每个百分之25比。然后该基金不具有持久性，CPR的条件下，完整的性能=1（即lnCPR=0）。如果CPR> 1时，表示在一定程度上基金表现的持久性； 否则也有一些表现的逆转现象。

　　对于CPR的显著试验中，Z统计的计算方法是：

　　■

　　如果Z> 1.96，则表示H_0垃圾在5％的显着性水平，持续的性能。

　　我们在月度和季度数据估计时间为十二月2017至20年5月31日。

　　在29月，每月11表现出持续的表现，占37。93％； 有与上季度相比，8周月的表现有所提升，占比27。59％； 剩下的10月没有相关表现，占34.48％。

　　在九个季度中，只有两个季度呈持续性能，占22。22％； 三个季度有上一季度的业绩有所好转，33比例。33％； 剩下的四个季度没有相关业绩，占44.44％。

　　2019年，国内市场已经提高，后期维持震荡。类似相同的结论的方法，当市场相对稳定，FOF结果表明，连续性好，FOF的一部分具有改善性能。

　　FOF投资组合

　　资产配置FOF股票有所改善

　　基金公开发行股票应当FOF产品投资于批准或中国证监会基金法注册的基金资产的80％以上。基金的单一市场价值持有，不得超过20％，FOF资产净值； 由单一基金持有不得超过投资基金20％的资产净值。

　　作为一个实际问题，FOF基金整体83的产品配置比例。26％-94.75％，平均88。二十四％。二〇一七年至2018年之间，没有股票FOF投资资产，直到2019年，股票资产配置比例逐渐开始提升从0到5只。15％。配置的现金2的比例。52％-6.70％，平均5.03％。配置债券为0的比例。11％-7。之间63％，平均为3.90％。

　　在2020年第一季度，资产16的所有配置FOF股票市值。1.4十亿人民币，占净3。98％； 15债券市值。5.3十亿人民币，占净3。83％； 基金资产358的市场价值。0.1十亿人民币，占88。的36％； 现金17资产的总市值。4.4十亿人民币，占4。30％； 其他资产的市场价值7.9。5十亿人民币，占1.96％。

　　FOF产品配置债券型基金占比最大

　　在初期先设立了六个FOF，货币市场基金占了最大的配置，高达83。71％； 其次债券和混合型基金，占约7％是。

　　2018年，受政策引导的水平，货币市场基金的配置比例将降低显著，后者仍低于5％。占混合和债券基金逐渐增加：1）占最大债券基金，后者保持在50％以上。但从二次分选点，长期纯债型基金中所占比例最大，其次是混合型债券基金。占2）混合型基金波动在29％左右，与混合型基金的偏股，随后灵活配置资金。自2018年，面向股票基金也逐渐从2018年4第二季度增加。在2019年第四季度70％提高到12.25％。

　　对于债券基金较重的配置，加上对股票基金适当的配置，FOF促成更稳定的产品的性能特性。虽然比股票型基金的业绩较低，但我们可以得到一个稳定的长期收益。

　　2019年年报数据，投资组合FOF，债券型基金的最大配置比例，总持仓124的市场价值。6。6十亿人民币，占51％； 其次是混合型基金，拥有76总市值。3。3十亿人民币，占31％； 再次股票型基金，为30的总市值。2.8十亿人民币，占12％。

　　FOF投资产品内部资金和外部资金的差异

　　随着2019年第四季度结束时，统计数据可以FOF 71，有五种投资产品只有外部资金，以0％的公司资金的86％，FOF投资比例（不含）-60％（含），60间％的只有4个（不含）-80％（含），只有80％以上，不仅彻底基金的投资范围内FOF。

　　我们把以上六组FOF不同的会计环境下也进行了比较，可以看出太多（80％-100％）或无保留（0％）公司基金，平均业绩为低：

　　1）如果公司的超额募集资金投资将受到严重的资金的选择有限。市场和更好的基金的全部操作不能进行配置，所以整体表现难以跑赢其他FOF。

　　 2）如果没有充分的资金其在该公司的投资，占公司投资FOF基金对一方面，利率劣势； 在另一方面，将FOF产品，基金经理和投资风格的内部管理有了更深刻的认识，产品和外部基金经理的知识是需要更多的研究和分析。而且有基金公司之间的竞争，研究或阻力较大。所以，完全不投资于公司旗下基金FOF有在信息对称性的缺点。

　　不同的会计情况下，该公司的观点之外，公司的基金业绩和基金的业绩比较，就不可能有这样的结论了一些证据：

　　1）本公司的投资资金占太多的FOF，该公司旗下基金在9平均业绩。约57％，而只有3个外部公司基金业绩。08％。或许正是因为该公司的资金非常清楚，有更大的确定性，所以很多公司的产品的投资，表现相对较好。虽然外面的公司不知道不够，所以降低了平均业绩。

　　2）公司完全投入到其基金FOF，基金的平均投资业绩达到外10.06％。该类基金业绩超过80％的比例略高-100的基金％。这些资金有选择性的优势，整个市场资金出众，但因为有一定的信息不对称，这是不完全的产品把握好，还有价格上处于劣势。

　　3）占其余四类，公司之外的结果，平均基金通常略高于该公司旗下基金的平均业绩。在适当的比例，结果是好的。

　　唐氏舞台实践中，我们发现，FOF的投资业绩是完全不在相对较弱，具有较大反差的传统认识。这应与公司内部的产品线不全有关，整个市场资金的能力的研究薄弱。相比之下，没有电双充内部投资基金，受益的大部分，以便更好地了解内部的资金，表现相对较好。

　　FOF产品推荐

　　基于以上，我们通过了推荐基金的以下主要步骤筛选：

　　1）规模太小会有一定的流动性风险，而大额赎回的风险，甚至清盘。所以，我们首先去除的不到100万的FOF平均规模。

　　2）我们只按照上述FOF描述的方法证实较高的“获胜的”一个单一的产品的概率。这样操作的后续过程中，会有展出持续性能的概率更高。通过对月度和季度数据统计，我们最终选择了按月，按季尺寸，获胜的概率是大于或等于FOF的50％。作为本步骤中，共17个的。

　　3）在这个17 FOF的基础上，我们再通过分析他们的财产和资产配置基金（包括业绩持续性，波动性，最大回撤，夏普比率的表现，跟踪误差，选股能力等。），完成共11个焦点池FOF FOF，的其重点推荐5。

　　对于投资者的风险偏好较低，建行福泽安泰，南与中央重点推荐全天候战略预见为三年养老金2035。这三款FOF成立时间长，相对丰富的投资经验，低挥发性和回撤能够实现业绩的稳定增长。

　　同时，中国养老金2045 A的重点推荐三年前和公海豫园。虽然这两只基金都有一定程度的回调，但整体波动控制更好，更强选举为基础的能力。