有年轻人的地方，就有未来的财富密码。继B站成功上市后，又一“Z世代社区价值股”正在冲刺港股IPO。

5月26日，网易云音乐向香港联交所递交招股书。招股书披露，网易云音乐2018-2020年平台营收分别为11亿、23亿、49亿元，连续两年保持三位数增速；从收入来源看，网易云音乐营收由两部分组成，其中53.6%来源于在线音乐服务，46.4%来源于社交娱乐服务。

（网易云音乐招股书披露营收来源）

B站和网易云音乐，可以说是当前中国互联网最成功的两大Z世代社区平台。前者以二次元起家，靠《后浪》和新年音乐会频频出圈；后者以原创音乐著称，年度听歌报告和心理测试类H5屡次刷爆朋友圈。就在网易云音乐宣布递交香港上市招股书的几个小时前，中国年轻人的朋友圈还在被云音乐的“性格主导色”测试刷屏。

2018年3月，B站赴美上市。三年间，B站亏损超50亿人民币，市值却上涨了十余倍。手握高活跃、高粘性、高付费意愿的Z世代用户社区，成为资本市场长期看涨B站的重要理由。而网易云音乐这次披露的招股书中，也透露出不少相似的增长信号。

手握Z世代：超9成活跃用户为90后，会员付费率行业第一

招股书显示，网易云音乐约9成活跃用户为90后，高于B站招股书中81.7%的90后用户占比。

作为中国互联网的“原住民”，Z世代的物质条件和受教育程度普遍良好，线娱乐消费需求旺盛，也更愿意为内容产品买单。QuestMobile数据显示，截至2020年11月，中国Z世代活跃用户规模已经达到3.2亿，从分布上看，一线、新一线、二线城市占比近45%，线上消费能力和意愿均远高于全网用户。

付费用户方面，网易云音乐会员订阅的销售收入从2019年的9.659亿元增至2020年的16.039亿元。付费用户从2019年的863万扩大到2020年的1600万，同比大幅增长超85%，2020年会员付费率达8.8%，位于国内音乐行业第一。

无独有偶，B站的会员付费率也在近期创下新高。B站2021年Q1财报显示，凭借社区优质内容的扩充和商业化能力的提升，月均付费用户数再创新高，达2050万，整体付费率也创下9.2%的历史新高。

看好长期货币化：用社区文化圈住用户，多元方式实现变现

社区氛围浓厚的一大标识，是有外号。就像B站被称为“小破站”，网易云音乐也有“云村”的昵称。

据Mob研究院《Z世代大学生图鉴》，网易云音乐以高活跃用户占比和高偏好度，成为最受Z世代大学生欢迎的娱乐APP。此外，网易云音乐也是中国最大、最有活力的原创音乐平台，入驻原创音乐人总数位居第一。招股书数据显示，截至2020年，网易云音乐入驻原创音乐人超23万，原创音乐人作品在平台歌曲播放次数中的占比高达45%。

实际上，独特的社区氛围不仅能让平台获得大量年轻用户及创作者的青睐，也为后续多元化方式实现变现铺平了道路。光大证券研报指出，B站以二次元为基础，通过丰富的原创内容不断破圈吸引用户，以独特的社区文化氛围留住用户，最终通过手游、广告、直播及增值服务、电商等多元方式实现变现。

而在网易2019年第二季度财报电话会议上，网易CEO丁磊曾谈及网易云音乐的商业模式。他表示，网易云音乐在会员、广告、音频直播以及社交等方面的变现有信心和把握。招股书披露的内容显示，网易云音乐此次募资将主要用于进一步培育音乐社区，丰富多元音乐内容，以及继续创新和提高技术能力。同时，网易云音乐也将继续加深与各种合作伙伴的合作，并进一步拓展平台多元化的商业模式。

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