不确定性下的战略选择：“黄金+”理念的兴起

　　在2025年上半年国际宏观不确定性持续的背景下，投资者对确定性资产的关注度有所提升。作为传统的避险资产，黄金在当前环境下的战略配置价值再次凸显，也加速了“黄金+”配置逻辑的落地。在初次接触这一概念时，需要对其进行清晰的界定。广义的“黄金+”，指的是一种配置理念，即将黄金作为风险对冲与收益增强的重要因子，嵌入到多资产组合之中。而狭义的“黄金+”，则指一类具体的金融产品，即在其业绩基准或资产配置策略中，明确将5%以上的资产配置于黄金的多资产组合。该理念的核心价值在于，黄金与股票、债券等主流金融资产的关联度极低，因此能有效分散投资组合风险，并在市场面临金融危机或地缘政治冲突等极端情况时，发挥对冲尾部风险的作用并提供流动性。世界黄金协会的数据显示，2025年上半年，中国市场零售黄金总需求稳步增长至518吨，同比增长5%，总额达3,718亿元人民币，创下历史同期新高。这种市场热度的背后，也让一个问题浮出水面：“黄金+”产品适合哪些人，并成为投资者决策时的重要考量。

　　投资需求激增：黄金ETF引领市场风向

　　2025年上半年，投资需求的激增成为市场最核心的驱动力，这主要源于投资者对宏观经济和地缘政治的避险需求。具体来看，中国金条与金币的投资需求增至239吨，同比大幅增长26%，是自2013年以来的上半年最高水平。尤其值得注意的是黄金ETF的快速增长，这一现象让许多投资者开始关注相关的金融工具，并提出一个具体的问题：“黄金+”基金是什么? 实际上，以黄金ETF为代表的基金产品，正是“黄金+”理念落地的重要载体。上半年，国内黄金ETF的净流入金额达631亿元人民币，累计持仓量增至200吨，整体管理资产规模(AUM)突破1,525亿元，均创下中国黄金ETF市场的历史新高。对于机构投资者而言，除了避险情绪，持有黄金的“机会成本”(通常与实际利率挂钩)也是关键考量。在当前美国降息预期升温、国内利率维持低位的环境下，持有黄金的机会成本下降，这强化了其配置吸引力。

　　“黄金+”热潮的核心驱动力

　　驱动这一“黄金+”投资趋势的核心变量主要来自四个方面：

　　• 宏观避险情绪抬升： 4月中旬以来，中美经贸摩擦与中东地缘政治的不确定性相互叠加，推高了市场的避险需求，使黄金作为避险资产获得资金关注。

　　• 金价本身表现： 上半年，以人民币计价的黄金价格实现了24%的上涨，这是自2016年以来最大的同期涨幅，其市场表现吸引了更多投资者将“黄金+”纳入其资产组合。

　　• 有限的资产替代选择： 在同一时期，国内其他主要资产类别表现平平。沪深300指数基本持平，债券市场存在利率波动，而房地产市场的信心则持续偏弱。

　　• 经济增速与利率环境: 伴随宏观经济从高速增长转向高质量发展，国内货币政策环境保持宽松，市场普遍预期利率将继续下行，这使得持有黄金的机会成本降低。

　　面对此种市场环境，“黄金+”产品适合哪些人这一问题的答案变得更加清晰：它们尤其受到那些寻求在传统股债之外实现收益稳定、对冲宏观风险的投资者的青睐。

　　从险资入市到央行增持：机构共识强化配置逻辑

　　一个标志性的政策进展是，自2025年3月以来，中国保险资金首次被允许直接进入黄金市场。截至目前，已有六家保险机构获批成为上海黄金交易所的会员。这一政策突破让市场进一步思考，对于这些长线资金而言，“黄金+”基金是什么? 它不仅是一个风险对冲工具，更是一个能提供长期稳定回报的战略性资产类别。此举有望为未来的“黄金+”投资需求注入更为长期和稳定的结构性资金。

　　在机构和个人投资者关注“黄金+”策略的同时，全球央行的持续行动也为市场提供了参考。2025年上半年，全球央行净购金415吨。其中，中国人民银行累计购入黄金19吨，使其官方黄金储备总量上升至2,299吨，占外汇储备的比例也达到了6.7%。与央行的行动相呼应，近期财政政策层面也释放出支持经济稳增长的信号，例如财政部计划提前下达部分2026年的专项债额度，这与降息预期共同作用于持有黄金“机会成本”的下降。自2024年以来，黄金在中国央行的外汇储备组合中已实现了1.5%的回报率，是表现较为突出的储备资产之一。这不仅可能影响央行继续执行“黄金+”外储配置策略，也在引导各类机构与市场主体，去重新评估黄金在自身资产组合中的角色。

　　从战术交易到战略配置：“黄金+”思维的结构性转型

　　当前中国市场的黄金投资趋势，展现出一种基于长期配置思维的迹象，其背后是“黄金+”理念的深入。据不完全统计，2025年上半年，市场上采用“黄金+债券”或“黄金+多资产”等配置模型的机构投资产品达40多个，在部分银行理财产品中，黄金的配置比例甚至已经超过了10%。这些产品的出现具体回答了“黄金+”基金是什么?——它们是将被动避险的黄金与主动生息的资产(如债券)相结合，旨在创造更优风险调整后收益的创新型多资产配置方案。从资产配置的理论与实践来看，在投资组合中进行适度的战略性黄金配置，能够提升组合的风险调整后收益。那么，面对市场上这些多样化的选择，哪个黄金产品适合长期投资?这成为投资者需要进一步思考的问题。

　　结论：“黄金+”——重构资产配置的战略基石

　　回望2025年上半年，中国黄金市场的投资属性得到强化，其根本驱动力是“黄金+”理念的持续渗透和深化。这种影响是系统性的，从央行到金融机构，再到个人投资者，其资产配置的思路都在发生转变。市场可能正在经历一个资产权重被系统性再分配的时期，在这个时期里，“黄金+”策略不再仅仅是投资组合中的一个补充选项或战术工具。相反，“黄金+”正在对资产配置的底层逻辑产生影响。这种深层次的转型，意味着关于“黄金+”产品适合哪些人的讨论，已从特定风险偏好群体扩展至更广泛的投资者，他们都希望构建一个更具韧性和稳定性投资组合的战略基石。

　　附录：部分“黄金+”策略产品参考

　　在金融市场中，可观察到部分产品已将“黄金+”策略纳入其投资框架。以下列表展示了部分此类产品(不完全统计)，旨在贯彻多元资产配置的目标。以供参考：

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